[摘要] 2015年3月，金融条件指数（FCI）为-0.057，环比下降65.0个基点，表明金融条件较上月偏紧，对经济增长有抑制作用。
金高杨
一、FCI下降
2015年3月，金融条件指数（FCI）为-0.057，环比下降65.0个基点，表明金融条件较上月偏紧，对经济增长有抑制作用。
从FCI各成分指标的变化情况看，实际利率下降、上证综指上升有利于FCI改善。实际有效汇率上升、M2增速下降、国房景气指数下降对FCI产生抑制作用。3月，实际利率、实际有效汇率、M2增速、国房景气指数和上证综指对FCI变动的贡献分别为28.6、-37.2、-72.6、-31.8和47.9个基点。
二、FCI各成分指标的变动
1.实际利率下降
一般情况下，利率上升意味着货币政策收紧，不利于经济扩张，容易对经济增长造成下行压力；反之，利率下降意味着货币政策放松，有利于经济扩张。3月，银行间市场7天期回购加权平均利率为4.32%，比上月下降32.71个基点；居民消费价格指数（CPI）为1.4%，比上月下降0.03个百分点。据此计算，实际利率从上月的3.22%下降至2.92%。
2.实际有效汇率上升
我国是对外贸易依存度较高的国家，汇率水平与经济增长之间的关系非常密切。从理论上讲，汇率鼓励进口，抑制出口，对经济增长容易产生负面影响；反之，汇率贬值鼓励出口，抑制进口，对经济增长有拉动作用。3月，人民币实际有效汇率为131.66，比上月上升1.25。
3.M2增速下降
一般地，广义货币（M2）增速加快，意味着金融体系为实体经济提供了更多的支持，具有推动经济增长的作用；反之，M2减速，意味着金融体系对实际经济的支持力度下降，抑制经济增长。3月末，M2同比下降11.6%，增速比上月下降0.9个百分点。
4.国房景气指数下降
1998年住房制度改革以来，房地产投资逐渐成为我国居民投资的主要渠道之一。对相当一部分居民而言，房地产不仅用于自住，还被视为投资品。一般地，资产价格繁荣往往预示着良好的经济增长前景；反之，资产价格下跌预示着对未来的担忧加剧。3月，国房景气指数为93.11，比上月回落0.66。
5.上证综指上升
股票市场是国民经济运行的晴雨表。通常情况下，股票市场回暖，表明投资者对经济前景的信心提升，经济活动趋于活跃，有利于经济增长；反之，股票市场下跌，表明投资者信心不足，经济活跃程度趋于下降。3月，上证综指平均收盘点位为3483.94点，比上月上升297.4点。
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