[摘要] 北辰实业公布2015年一季报，期内实现收入12.6亿元，同比上升38.9%；实现净利润1.0亿元，合每股0.03元，同比上升51.5%。
北辰实业公布2015年一季报，期内实现收入12.6亿元，同比上升38.9%；实现净利润1.0亿元，合每股0.03元，同比上升51.5%。
1季度主力结算项目是北辰三角洲：公司一季度实现营业收入12.6亿元，同比大幅上升38.9%，其中开发物业结算约6.7亿元，主要结算项目是长沙（楼盘）北辰三角洲（结算4.9亿元）；除去开发物业，本期投资性物业收入约6亿元。期内综合税后毛利率为35.9%，较去年同期下降3.4个百分点，而与去年全年水平34.5%基本持平。
期内销售表现一般：期内公司销售商品、提供劳务收到现金11.2亿元，而房地产销售金额4.6亿元，同比下滑20.7%，主力销售项目为长沙北辰三角洲，签约额3.6亿元。期末账面预收款52.2亿元，较期初余额小幅下降3.4%。
净负债率基本稳定：期末公司净负债率114.9%，较年初上升8.3个百分点；期末在手现金53.1亿元，高于短期借款和一年内到期非流动负债之和20.9亿元，财务压力有限。
发展趋势
维持2015年销售额预测65亿元：2015年公司预计实现新开工93万平米，如若14年获取的4个新项目可以在15年顺利入市，我们预计销售额将实现超过50%的同比增长至约65亿元。
非公开发行将改善债务结构，助力项目开发：公司预计非公开发行55,432万股，募集金额不超过25亿元，将全部用于北辰新河三角洲和杭州（楼盘）萧山奥园项目的开发建设，以及偿还银行贷款。我们认为，本次再融资如若实现，将有效降低公司综合融资成本，改善债务结构。
盈利预测调整
我们维持公司2015/16年盈利预测每股0.22/0.27元。
估值与建议
公司目前股价对应2015/16年市盈率分别为29.7/24.3倍，较2015年 NAV 预测溢价 6%。中金公司认为公司商业地产业绩贡献稳定，资源价值高，上调 A股目标价20%至6.78元，对应 8.0%的NAV溢价，维持港股目标价2.73港币，依然维持“中性”评级。
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