[摘要] 5月31日，中国人民银行[微博]金融研究所所长姚余栋在华夏新供给金融圆桌会议上提出了“空中加油之二”，即通过优先股去杠杆。
5月31日，中国人民银行[微博]金融研究所所长姚余栋在华夏新供给金融圆桌会议上提出了“空中加油之二”，即通过优先股去杠杆。
2014年，姚余栋和诺亚控股首席研究官金海年曾提出“空中加油”的说法，认为地方政府可以卖掉一些国有资产，加速地方国有企业的去杠杆。5月31日当天，姚余栋提出“空中加油之二”，亦即中国式去杠杆新路径：利用优先股“空中加油”。
金海年补充称，通过优先股方式进行“空中加油”降低企业杠杆有几个优点：一是盘活了银行的不良资产。二是为企业获得了一个发展的时间和空间，金融体系和实体经济就能很好地结合起来，而不是互相拆台，真正实现“空中加油”。三是建立优先股转让市场，这个市场将来非常大，不但有主板、中小板、创业板，还包括资产证券化的一些市场，优先股转让市场同时也是对多层次资本体系的一个补充。
“高杠杆的成因非常复杂，股市融资功能的缺失今年将会有大的好转。”姚余栋说，“今年中国股市的情况与去年相比大有好转。”
姚余栋说：“提出‘空中加油之二’，是为了给企业提供发展的时间和空间。企业收入利润增加，债务负担相对减轻，存量债务相对减少，就要给它增加股权投资，减少债务比重，改善资产负债表，增加资产项，减少负债项，从而实现去杠杆。适当延期或减轻利息负担，为企业发展减负。”他做了一个估算，假如整个企业需要10万亿的股权融资：保险资金和社保资金多形成3万亿股本；私募资金可能能动用1万亿；此外，变卖地方资产注资到国企里面降杠杆，可达3万亿；剩下的3万亿通过债转股，债转优先股，一次性给企业“空中加油”。一般而言，银行处理企业杠杆的传统方式是提前抽贷、顺周期、停止继续借贷。在姚余栋看来，其弊端是无法区分企业发展差异，不利于实体经济复苏，根本上导致不良贷款坐实，扭曲银行对风险价值的判断。债务不能转为普通股，这是为了避免日本曾出现的问题，即银行持有很多普通股，就会参与企业经营，将来在企业董事会当中就会出现扭曲。姚余栋认为，中国可以借鉴美国保险公司AIG处理，即用优先股处理。建立优先股交易市场，大约有3万亿转出股份，相当于银行给企业注资，拿到优先股以后，将来可以在优先股市场退出，可由不良资产机构接手银行的坏账，然后进行优先股处理，实现企业现金流改善。金海年提到，我国银行制度将贷款划分成正常、关注、次级、可疑、损失五种，后三种被列为不良贷款，对于“正常”和“关注”的贷款，银行一般不会采取顺周期操作来进行，“空中加油之二”的提出，主要是希望银行能在逆周期操作，尤其是在经济下行的情况下，给予企业恢复经济增长的时间和空间，那就有利于去杠杆，去杠杆是为了让经济良好运行。“在浙江、广东等地，2008、2009年是一个特殊时期，当时银行鼓励甚至有点类似分派一样让企业借款，当时企业借款时都不知道要用来干什么，等到还款的时候就遇到了问题。如果银行不给它们一定的时间，就会对企业造成重大打击。现在，这些企业都制定了很好的还款计划，如果给出一定的时间和空间，这个局势就可以扭转。”金海年称。
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