[摘要] “稳健的货币政策要松紧适度，保持合理的流动性，提高服务实体经济能力和水平。”7月30日召开的中共 政治局会议为下半年的货币政策定下了基调。
“稳健的货币政策要松紧适度，保持合理的流动性，提高服务实体经济能力和水平。”7月30日召开的中共 政治局会议为下半年的货币政策定下了基调。笔者以为，不管货币政策工具如何使用，终的目的就是要服务实体经济。因此，在现阶段保持相对较低的利率水平是 必要的。也就是说，年内降息降准仍可看到，而且随着一年期存款基准利率和CPI的此消彼长，负利率时代或许已经离我们 了。
此次政治局会议除要求“保持宏观政策连续性和稳定性”外，还 明确提出要“在区间调控基础上加大定向调控力度，及时进行预调微调，高度重视应对经济下行压力，高度重视防范和化解系统性风险”。这给了各界对货币政策工具使用的想象空间。
大多数机构和 认为，下半年货币政策预调微调的幅度要小于上半年，央行是否会再次进行全面的降准降息需要视实体经济需求而定，但可以肯定的是，定向政策仍会大行其道。
从去年11月份 次降息开始，在8个月的时间内央行四次降息共计1个百分点，目前一年期存款基准利率已降至2%。
这四次降息的过程可以用“小步快跑”来概括：“小步”指的是每次仅降0.25个百分点，各界都感到不解渴；“快跑”指的是降息的时间间隔由3个多月减至1个多月。
而降准则要“猛烈”的多：自2015年2月5日起降准0.5个百分点；自2015年4月20日起降准1个百分点。在这两次“普降”的同时，定向降准的力度也在加大。自6月28日起，在降息的同时央行也采取了定向降准的措施。2014年，央行曾分别于4月份和6月份进行过两次定向降准。
降准的速度和规模完全称得上“速降”。年内 次降准释放的流动性在6000亿元以上，第二次降准释放的流动性就达到了1.5万亿元左右，定向降准也释放了相当规模的流动性。
对于货币政策的调整，金融市场的反映通常快于实体经济，传导到实体经济会有一定时滞（一般情况下在半年左右），不会短期内就有明显效果。因此，货币政策在当前进入静默期也是可以理解的，前期释放的流动性需要从金融体系流向实体经济。而实体经济方面也要利用好流动性相对宽松的局面，努力打造经济新增长点，形成有竞争力的产业，重塑实体经济的竞争力，引导金融资源不断流向实体经济。
连续四次降息，居民的感受是直接的，银行存款下降，不得不另寻 出路。但值得庆幸的是，目前CPI涨幅仍低于一年期存款基准利率，银行存款不至于贬值。
今年 工作报告将CPI调控目标设定在3%左右，这是一个对实体经济转型升级和资本市场健康发展都有利的温和通胀目标。但今年以来，单月CPI增幅始终低于1.5%，CPI也已经连续10个月在2%之下，远逊于3%左右的 控制目标。
对于后续物价走势，央行认为，受稳增长政策效果等多重因素的影响，近期物价水平低位企稳，其中个别商品价格也出现了一定的涨幅，但总的看，居民的物价预期保持稳定。
大部分 都认为，CPI预期保持平稳，但下半年会有一个上升的阶段，预计全年CPI会保持在2%以下。CPI的温和上涨给货币政策提供了调整的空间。
目前，金融机构一年期存款基准利率为2%，若年内按少降息一次0.25个百分点计算，利率水平将降至1.75%。基准利率与CPI此消彼长，早今年年内或许就会看到零利率甚至负利率。
进入21世纪以来，国内有过两次负利率时期，一次始于2003年底，另一次则始于2007年。这两个时期都是宏观调控发力的阶段，而现在中国正处于深化改革的时代。但不管怎么说，负利率时代确实已经若隐若现了。
对于居民来说，负利率是一把双刃剑，一方面要承受物价温和上涨的压力，但同时银行存款外的其他 会有不同程度的增加。对于国家来说，目前正在进行的经济调结构和产业转型升级需要一个低利率的政策环境（就是央行通过降准降息等手段降低企业融资成本），唯有如此，经济转型才会进行的更顺畅一些，成本也会小一点。而对于资本市场来说，温和通胀就是股市行情好的催化剂。
近日，摩根大通中国首席经济学家朱海斌在媒体讨论会上表示，央行未来仍会维持相对比较宽松的货币政策环境，下半年将有一次降息，两次降准空间。同时他表示，中国 所采取的一系列干预股市的政策将影响国内资本市场改革进程，也为“A股能否被纳入MSCI指数”加剧了不确定性。
货币政策方面，他表示央行将继续维持宽松，下半年将还会有一次降息，两次降准，同时，像政策性住房注资、流动性支持、定向降准等措施，仍将出现。
从整体宏观经济而言，朱海滨预计二季度经济增速为7.1%，同比增速平稳，环比好转，预计三季度增速为7.1%，四季度为7.0%，总体将保持平稳态势，他认为支撑二季度经济环比复苏的是服务业方面的消费，对GDP的贡献达到了60%。
他表示下半年重点关注关注领域之一是房地产。房地产将分化明显，其表现是楼市成交量出现反弹，房价出现环比增长，但新开工面积和房地产 增速却仍下降。
同时，对于下半年楼市复苏是否将演化到整个房地产 的复苏，朱海斌表示并不乐观。在他看来，房地产总体供大于求的局面尚未改变，需要进一步调整；而各城市之间分化明显，三四线城市成交量等都面临调整；另一方面，楼市和商业地产之间的分化，“商业地产在今年或明年将面临较大的风险”。
“股市到底是继续牛市还是牛转熊，要看宏观经济增速，而这其中重要的是看企业改革、企业利润水平和企业效应等。”他认为 更应该从企业的角度，关注企业盈利水平和效率上升，才能维持股市。在产能过剩行业，需要去产能；从金融市场上要打破刚性兑付，从政策角度需要货币政策维持相对宽松，较低利率水平，平稳的信贷增速。减轻企业的税收负担，真正降低税费水平，才能有利于企业发展。
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