[摘要] 彭博引述不愿具名知情人士称，中国央行决定自10月15日起，对开展代客远期售汇的金融机构收取外汇风险准备金，准备金率暂定为20%，利率暂定为零，冻结期为一年，按美元缴存。
彭博引述不愿具名知情人士称，中国央行决定自10月15日起，对开展代客远期售汇的金融机构收取外汇风险准备金，准备金率暂定为20%，利率暂定为零，冻结期为一年，按美元缴存。
从政策本身影响来看，接受彭博采访的多位分析师都认为，此举更多是通过提高远期市场购汇成本，打击套利、套汇的市场投机行为。这有助于遏制投机做空人民币需求，减轻央行直接干预的压力。
从8月11日央行宣布启动中间价市场化改革以来，央行的一系列政策似乎都在推进市场化与通过干预管控风险之间不断寻求平衡。尽管市场化大方向看来不会轻易改变，但短期的政策之不确定性还是让市场有些无所适从。
“总体而言目前的干预都只是暂时的措施，长期看还是以市场化进程为目标。”中国社科院世经政所国际金融研究室副主任肖立晟在接受采访时说，“估计在政策实施的时候没有料到后来有那么大的反响，所以采取了一些短期的维稳工具。”
进三退二
在中国积极推进资本账目开放与人民币国际化之际，央行却突然一剂猛药限制远期做空人民币，这可能招致国际市场诟病。招商银行[0.65%资金 研报]同业金融部高级分析师刘东亮在电话采访中表示，征收外汇风险准备金可能是中国央行收紧外汇市场管控的前兆，市场也难免因此会对中国政府变相进行资本管制产生猜测。
消息出台后的半内，离岸人民币兑美元迅速扬升300个基点，一年期在岸美元/人民币掉期升水更一度挫至950点。刘东亮认为，央行此前一直是真枪实弹干预即期市场，现在换用这种“省子弹”的方式来干预远期汇率，实际是在打压人民币汇率贬值预期；短期内，该做法对稳定汇率确实能起到作用，但同时也会导致远期价格的失真。
瑞银大中华区首席经济学家汪涛对彭博表示，中国既想加快资本开放，又要稳定汇率，还要推动宏观政策的市场化运作，这是一个“三元悖论”，不可能同时做到。而中国政府在各种权衡之中，选择加强现有的外汇管制，则是较为可行的方法，“可以说这是变相的资本管制，但为稳定市场政府必须作出选择”。
不过也有学者认为这只是市场化进程中防控风险的必要举措。正如肖立晟所说，目前的干预都是暂时的措施，从长期上看，中国政府还是以市场化进程为目标的。
招商证券[-0.72% 资金 研报]宏观经济研究主管谢亚轩也认为，此举是在资本流动出现异常流动的情况下，所采取的逆周期宏观审慎的临时性措施，本身也是G-20认可的做法。其目的在于防止市场机制失灵，而在市场恢复正常后，也就不在存在继续实施的基础。
无所适从
对这一新政策，央行在操作层面仍然缺乏指引，银行不免感到不知所措。三菱东京日联银行(中国)首席金融市场分析师李刘阳在电话采访中称，央行通知没有提及银行具体做法，从操作上分析有三种可能性，但都各有缺陷。
这包括直接向客户收取准备金、在远期购汇价格上加点处理以体现成本，以及银行以自营盘代为购汇交纳，客户在购汇签约时以人民币支付占用的美元资金利息。从效果上看，无论选择哪种做法，交纳准备金都必然带来更多的美元购买需求。
他分析说，这会抬升在岸美元资金成本，使本外币利差缩窄，同时在岸远期购汇需求也会受到抑制，表现为美元在岸掉期升水下跌，境内外掉期升水点差扩大。另外，若此举为临时性措施，在政策退出时也会带来更多的远期购汇需求。
分析人士称，在心里层面上，该政策也带来了类似于“黑天鹅”事件的不确定性冲击。肖立晟结合上月中间价改革以来央行历经即期、掉期直到远期干预的操作分析，目前央行干预的方式方法比之前更加多样、更加出其不意了。
“从远期、掉期市场来打击套利套汇，不失为一种相对高效的方法，因为它不需要现在在市场上出售美元，对外汇储备也没有直接的影响。”他说。
这也让人不禁联想到诺贝尔经济学奖得主詹姆斯·托宾(James Tobin)提出的“托宾税”，意即对外汇交易征收交易税，以提高短期资金流动成本、限制资本大规模流动并避免市场剧烈波动。
“这有些像所谓的托宾税--对货币投机行为所征税。”彭博亚洲首席经济学家欧乐鹰说。他认为，央行的远汇新政能够遏制做空人民币的投机行为。
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